Indien: Aufstieg eines wichtigen wirtschaftlichen und geopolitischen Akteurs inmitten schwieriger struktureller Risiken

Kurzfristig nachlassende Wirtschaftsdynamik, langfristig starke Wachstumsaussichten

Seit dem Ende der Covid-19-Pandemie ist Indien auf einen steilen Wachstumspfad zurückgekehrt. Das durchschnittliche Wirtschaftswachstum schwankt um etwas mehr als 7 % – die höchste Wachstumsrate unter den großen Volkswirtschaften der Welt. Seit dem vergangenen Jahr hat sich die Konjunktur infolge der nachlassenden Verbrauchernachfrage und der inländischen Investitionen merklich verlangsamt. Die weiteren Wachstumsaussichten wurden daher leicht nach unten korrigiert, wobei der IWF für die kommenden Jahre weiterhin ein reales BIP-Wachstum von über 6,5 % prognostiziert.

Um den wirtschaftlichen Gegenwind abzumildern, erwägt der neue Chef der indischen Zentralbank Reserve Bank of India (RBI) Zinssenkungen und die Freigabe des Wechselkurses der indischen Rupie, um die Exporte anzukurbeln. Dieser geldpolitische Kurswechsel könnte jedoch zu einer weiteren Abwertung der überbewerteten Rupie gegenüber dem US-Doller über ihren historischen Tiefstand hinaus führen und damit den Inflationsdruck verstärken. Die Inflation in Indien bleibt ein anhaltendes Problem, insbesondere bei Lebensmitteln. Da Indien ein Drittel seines Energiebedarfs importiert, könnte sich die Inflation (5,2 % im Dezember 2024) durch eine Abwertung wieder der oberen Grenze des Inflationsziels (6 %) nähern. Damit würden die Lebenshaltungskosten weiter steigen, was die Geldpolitik erschwert. Ein Abwertungsdruck auf die Rupie und eine höhere Inflation könnten sich auch auf das Geschäftsumfeldrisiko auswirken (derzeit in Kategorie C/G eingestuft). 

Abgesehen von diesen kurzfristigen Einflussfaktoren bleiben die Aussichten für die indische Wirtschaft vielversprechend. Ein riesiger Inlandsmarkt, staatliche Subventionen für das verarbeitende Gewerbe (mit dem Schwerpunkt auf Selbstversorgung und kühnen Exportzielen), ein dynamischer IT-Dienstleistungssektor und eine unternehmensfreundliche Regierung sind wichtige Faktoren für die positiven Wirtschaftsaussichten Indiens.

Darüber hinaus wurde der Bankensektor, der noch vor nicht allzu langer Zeit eine große Schwachstelle des Landes darstellte, bereinigt und auf eine solidere Grundlage gestellt, nachdem die Krise der notleidenden Kredite bewältigt worden war.

Solide Zahlungsbilanz und moderate Auslandsverschuldung

Indiens Zahlungsbilanz ist solide, mit einem geringen Leistungsbilanzdefizit (geschätzte 1,1 % des BIP im GJ24), das durch diversifizierte Exporte und robuste Rücküberweisungen von Gastarbeitern gestützt wird. Indien ist bei weitem das größte Empfängerland der Welt und Transferzahlungen machen etwa 15 % der Leistungsbilanzeinnahmen aus. Das Defizit wird vollständig durch Investitionszuflüsse finanziert. Für die kommenden Jahre wird mit einem allmählichen Anstieg gerechnet, der vor allem auf steigende Importe von Investitionsgütern infolge des prognostizierten Anstiegs der ausländischen Direktinvestitionen zurückzuführen ist. Indien ist ein attraktives Ziel für die Diversifizierung globaler Lieferketten, und Außenhandel und Investitionen sind wichtige Elemente der Regierungsstrategie zur Ankurbelung künftiger Wirtschaftstätigkeit. Daher bemüht sich die Regierung weiterhin aktiv um neue bilaterale Freihandels- und Investitionsabkommen, beispielsweise mit der EU. Gleichzeitig wirken sich die robusten Exporte und Investitionszuflüsse positiv auf Indiens Liquidität aus. Im vergangenen Jahr deckten die Devisenreserven den Einfuhrbedarf von mehr als sieben Monaten, ein komfortables Niveau, das die anhaltend gute Bewertung des kurzfristigen politischen Risikos von 2/7 erklärt. Auch bei der Auslandsverschuldung ist die Lage solide: Nach Angaben der Weltbank beliefen sich die Auslandsverschuldung und der Schuldendienst im Jahr 2023 auf weniger als 20 % des BIP bzw. 10 % der Leistungsbilanzeinnahmen. Die Schuldensituation dürfte auch mittel- bis langfristig stabil bleiben. Angesichts dieser makroökonomischen Stärken gehen wir davon aus, dass das politische Risiko Indiens weiterhin mit einem guten Rating von 3/7 bewertet wird.

Strukturelle Schwächen erschweren die Zukunft

Die indischen Staatsfinanzen geben chronisch Anlass zur Sorge, da die Staatsverschuldung aufgrund anhaltend hoher Haushaltsdefizite (durchschnittlich über 8 % des BIP in den Jahren FJ14-FJ23 und voraussichtlich über 7 % in den kommenden Jahren) auf hohem Niveau verharrt. Die Staatsschulden dürften im FJ24 mit 83,4 % des BIP – bzw. 390 % der Staatseinnahmen – den höchsten Stand seit 20 Jahren erreichen und auch mittel- bis langfristig nur geringfügig zurückgehen. Allerdings ist die Staatsverschuldung überwiegend in Landeswährung nominiert, was die Risiken mindert. Die Tatsache, dass die Zinszahlungen weiterhin rund ein Viertel der Staatseinnahmen verschlingen, schränkt den Spielraum für Staatsausgaben ein. Dennoch hat Premierminister Modi seit seinem Amtsantritt im Jahr 2014 die bestehenden Sozialleistungen auf eine größere Zahl von Menschen ausgeweitet und die Nutzung elektronischer Überweisungstechnologien erfolgreich gefördert. Die umfangreichen Sozialprogramme sind ein populärer Pfeiler seiner Regierung. Obwohl Geldleistungen bei großen Einkommensunterschieden und hoher Armut eine wichtige Rolle spielen, haben ihr Umfang und ihre neue Dauerhaftigkeit die Abhängigkeit der Empfänger erhöht und die fiskalische Belastung in Zeiten schwacher öffentlicher Finanzen vergrößert. Darüber hinaus werden strukturelle Probleme nicht angegangen, insbesondere unzureichende öffentliche Investitionen in Gesundheit und Bildung und der Mangel an Arbeitsplätzen - die Jugendarbeitslosigkeit ist besonders hoch -, die beide die demografische Dividende, den Konsum und das BIP-Wachstum Indiens beeinträchtigen.

Auch andere Risiken trüben die Aussichten – von verstärkten kommunalen Spannungen unter der hinduistisch geprägten Regierung Modi bis hin zum Klimawandel. Tatsächlich sind zunehmende Naturkatastrophen und Wasserprobleme zu den größten Risiken im bevölkerungsreichsten Land der Welt geworden, in dem die Landwirtschaft für einen Großteil der Bevölkerung die wichtigste Einkommens- und Beschäftigungsquelle ist.

Langjährige politische Stabilität unter der Führung Modis

Indien profitiert von politischer Stabilität und politischer Kontinuität. Im vergangenen Frühjahr gewannen Premierminister Modi und seine BJP-Partei erneut die Parlamentswahlen, was ihm eine dritte fünfjährige Amtszeit in Folge als Premierminister bescherte. Obwohl dies seine anhaltende Popularität unterstrich, war sein Erfolg nur mäßig und er verlor Stimmen an die große Oppositionskoalition „INDIA“. Der Verlust der Mehrheit im Parlament zwang das NDA-Regierungsbündnis, eine Koalition mit zwei kleineren Verbündeten einzugehen. Aber diese neue Verwundbarkeit im Vergleich zu den letzten zehn Jahren dürfte die Politikgestaltung nicht allzu sehr beeinflussen. Mit Blick auf die Zukunft könnte die Kombination aus einer instabilen INDIA-Koalition und dem starken politischen Apparat der BJP es der Regierungspartei ermöglichen, über die Karriere des 74-jährigen Modi hinaus an der Macht zu bleiben.

Führungsmacht des Globalen Südens und geschickte Außenpolitik in einer instabilen neuen Weltordnung

In einer sich wandelnden Weltordnung will sich die indische Demokratie in Konkurrenz zu China als Führungsmacht des globalen Südens positionieren und gleichzeitig die Kontinuität ihrer historischen Blockfreiheit durch das geschickte Ausspielen der Unabhängigkeitskarte sichern. Es wird daher erwartet, dass Indien weiterhin erfolgreich zwischen den geoökonomischen Blöcken navigieren wird, indem es einerseits gute Beziehungen zum Westen pflegt und im natürlichen Gegensatz zu Chinas regionalen und globalen Ambitionen wirtschaftliche und sicherheitspolitische Vorteile bietet, und andererseits seine Rolle als Verteidiger der Rechte und Interessen der Entwicklungs- und Schwellenländer stärkt.

Indien dürfte versuchen, dies über die globalen Klimaverhandlungen und die BRICS zu erreichen und den Handel mit dem sanktionierten Russland auszubauen, das sich rasch zu seinem wichtigsten Öllieferanten entwickelt hat, nachdem es vor dem Krieg in der Ukraine kaum Öl geliefert hatte. Was die wichtigen bilateralen Beziehungen zu Pakistan und China betrifft, so haben sich diese mit Pakistan stabilisiert und mit China erwärmt, wie die Entspannung seit Oktober letzten Jahres zeigt, als Indien und China vereinbarten, Militärpatrouillen entlang ihrer umstrittenen Grenze im Himalaya durchzuführen.

Dieses Tauwetter könnte jedoch nur von kurzer Dauer sein. Chinas regionaler Einfluss dürfte weiter zunehmen, und beide Länder haben unterschiedliche Vorstellungen von der globalen Weltordnung. Was die USA betrifft, so dürften die engen Beziehungen zwischen der indischen und der amerikanischen Führung einen weiteren Ausbau der bilateralen Zusammenarbeit ermöglichen. Da US-Präsident Trump jedoch auf Handelsüberschüssen beharrt, um höhere Einfuhrzölle erheben zu können, wird sich Indien möglicherweise dazu verpflichten müssen, mehr Rüstungsgüter aus den USA zu beziehen und die Einfuhrzölle auf bestimmte US-Produkte zu senken.

Analyst: Raphaël Cecchi – r.cecchi@credendo.com